产销量小幅增长。11月份全国原煤产量3.3亿吨，同比增长2.1%，结束了连续三个月同比下降的局面，环比增长4.34%，环比由降转升，改善明显；煤炭销量为3.16亿吨，同比上升1%，环比上升6.04%，同比、环比均实现正增长。

　　11月进口煤炭继续增长。1-11月，进口煤炭2.06亿吨，同比增长28.00%，较上月增速回落3.35个百分点；出口为844万吨，同比下降39.03%；净进口为1.98亿吨，同比增长34.3%，其中11月进口煤炭2357.51万吨，同比上升7.1%，环比上升40.3%，同比、环比继续保持增长。

　　下游需求持续改善。11月用电量为4139亿千瓦时，同比增长7.6%，环比上升3.53%；全社会发电量4010.5亿千瓦时，同比增长7.9%，其中火电发电量为3193.6亿千瓦时，同比增长4.9%，环比增长9.1%，自3月以来同比环比首次实现双增长，水电发电量为568.8亿千瓦时，同比增长19.4%，环比下降23.2%。

　　库存逐步回落。11月山西煤矿库存845.08万吨，减少2.57%，连续三月下降；截至12月31日，秦皇岛库存为636.1万吨，较上月同期下降6%；广州港集团库存为246万吨，较上月同期下降5.89%；截止2012年12月20日，直供电厂库存为8416万吨，比上月下降6.7%；直供电网库存天数降为20天。

　　全国煤炭铁路运量环比继续改善，港口运量仍不佳。11月全国煤炭铁路运输总量为1.42亿吨，同比下降3%，环比增长2.86%；秦皇岛煤炭运量为1826万吨，同比下降5.3%，环比下降4.6%；黄骅港煤炭运量为861万吨，同比上升13.9%，环比下降4.9%；天津港煤炭运量为627万吨，同比下降6.7%，环比增长0.8%。

　　投资策略。临近春节，一方面部分小煤矿出现停产放假现象，同时两会之前，部分停产整顿矿或新建矿投产日期将推后，预计一季度煤炭供给受到一定限制，另一方面经济回暖、春节前的储煤活动及极寒天气的出现，增加煤炭需求。此外，国内外价差缩小，进口煤价格优势减弱，因此我们预计动力煤价格平稳或小幅反弹。取消焦炭出口关税和配额，以及钢价持续上涨，将成为焦煤价格持续上涨的推动因素。